【分析评论】四川天元：基金："杀鸡只能用牛刀" 今年以来铜价保持升势，基金等投机因素对价格的上涨所投入的力量越来越 大，但是价格的上升势头仅仅在近期经济指标较为理想的情况下勉强地维持，特 别是铜价突破1760前高点以后所出现的80美元涨幅中，基金都是在用"牛刀杀鸡 "，基金的交易方式给市场提供了一种十分劳苦的感觉，往年基金造市，势如破 竹，在价格的连续上涨过程中，商业性止损单屡出不穷，但是在目前的这波涨势 中很难见到与过去相似的局面。这究竟是为什么呢？ 首先铜价长时间地停留在长期历史均价之下，生产商，诸如CODELCO公司 等，通过惜售来试图提振价格，在生产效率仍然没有明显地降低的情况下，大量 地积压库存显然要占用大量的流动资金，现货库存的持有成本显然大幅地上升。 与此同时在铜价长期较低的情况下，许多冶炼商和矿业公司的经营状况都处于十 分困难的状态，因此一旦价格出现升势，特别是最初的升势中，生产商将会全力 地进行饥喝性的保值。铜价目前所处的区间 正好的相对一段历史时期以来， 能满足生产商最基本利益，并从中获取利润的价格区间。 铜市有足够的生产能力，特别是冶炼能力，铜价近年来得以受到支撑的关键性原 因并非是因为需求的快速增长，而是由于生产商的限产，作为生产商限产的实际 状况的真实体现，冶炼能力和矿产能力的利用率远低于生产商想达到的87%，而 处于82%不到的水平的情况下，只要生产商看到远期有获利的机会，显然会利用 这种价格波动中所提供的机会进行远期保值。 目前铜市处于投机者买得不遗余力，生产商抛得穷凶极恶，消费商迟迟不见 踪影的状态。目前市场上的买入主要以投机性买入为主，因此这些买盘不会发生 实物消费，基金做多仍然采取避实就虚的手法，逢遇交割阶段来临，其持有的多 头在此之前就早已向远期迁移，铜市场上消费性买盘除了中国出现增长之外，其 它地区的增长都是有限的，而且在本经济周期内要恢复到2000年时的水平的可能 性几乎是不存在的。如果铜市未来的上升势头仍然靠这些已经持有大量多头部位 的基金来推动的话，必然要进行一次健康的调整。这种调整的目的在于吸引消费 商的买盘。或者说目前的上涨中得不到消费商买盘的支撑是造成基金的多头部位 无限矿大的主要原因的话，这种状况的本身就已经证明了投机因素与实际消费因 素的背离。 因此宏观经济的复苏状态能否形成一次连续的经济增长加快的周期，对于未 来铜价的继续上升实在太关键了。因为我们已经看到了一些可能发生的投机性因 素对价格的推动能力之后，对其看涨价格的决心我们虽然暂时地不予怀疑，但是 基金本身在最近几年的投机中已经受到了历史性的挫折。因而也提示着基金在一 定的阶段放弃做多思维方式的可能，这种可能性相对一般的投资者来说就意味着 风险的存在。特别是当前形势下看涨市场的人比比皆是。 因此投机者仍然要注意交易策略。在没有象样的回调的情况下，尽量地以小 资金过行短线交易，追买相对一次必然会出现的大幅回调来说意味着风险的放 大。 由四川天元期货经纪有限公司 上海联系电话：021-68400850 地址：上海浦东浦电路500号期货大厦2904单 （以上建议 仅供参考）（完）